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高盛LME铜存货继续减少现货升水扩大

发布时间:2019-10-09 15:17:08 编辑:笔名

高盛:LME铜存货继续减少 现货升水扩大

SMM讯:LME铜存货持续减少,现货升水扩大,且短期内此趋势不会改变。但3个月后,当现货升水达到美元/吨时,中国铜融资的铜可能会因为利润所驱回流到LME中,存货紧张将得到缓解。

【分析逻辑】

1.短期局部地区铜供求关系紧张

需求:LME铜存货转移于2013年中开始,反应了中国铜融资的需求以及LME规则改变使其竞争能力降低。最近LME存货的下降和转移反应了中国年度合约量和除中国之外其他国家和地区的需求在提升。

供应:供应问题也造成了短期局部地区铜紧张:

1)弗里波特的政府谈判仍在进行中,产量没有恢复到正常水平;

2)厄尔尼诺现象带来的大浪似的智利海运暂停;

3)在需求旺季,中国部分铜冶炼厂正在计划维修保养。

【图1】LME存货持续减少

【图2】LME大量存货在流向中国的保税仓库中

E现货升水短期内将进一步扩大

如果LME铜存货继续按照目前的速度去库存,6月LME的铜库存将会下降到10万吨以下,到达8年的低点。历史经验表明,LME低库存通常意味着现货-3月期货价差扩大。我们认为这次也不例外,尤其是LME未平仓合约相对存货仍然较高。

【图3】LME净注销仓单增多,现货升水扩大

【图4】LME期差随未平仓合约增多(相对存货)而扩大

3.升水扩大有助恢复LME铜存货

目前,全球70%以上可见的铜存货在中国保税仓库中做铜融资,这些铜如果能转移到LME仓库中将减缓现货升水的压力。

但是要将铜融资的铜流向LME中需要LME期差铜融资利润+中国现货溢价。所以LME期差(现货-3月期货)可能需要达到美元/吨中国现货溢价(120)+铜融资()。

【图5】全球70%以上可见的铜存货在中国保税仓库中做铜融资

4.3个月之后LME存货紧张将得到缓解

我们认为,未来由于中国需求减少,铜回流至LME,去库存变为加库存, LME存货紧张将会得到缓解,这可能需要三个月:

1)铜需求高峰将会在个月结束;

2)中国铜冶炼厂将会从维修保养中恢复生产;

3)中国房地产业疲软,拖累铜需求,这个传导过程可能也需要个月;

4)印度尼西亚的铜出口可能放宽

(第一财经研究院.一财研究 祁功 独家整理)

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